Sukuk ihracı, güçlü ekonomik faaliyet, artan finansman ihtiyaçları ve giderek artan destekleyici piyasa koşullarından kaynaklanan pazar genişlemesinin arkasındaki baskın güç olarak ortaya çıkan KİK ülkeleri ile küresel olarak yenilenen bir ivme kazanıyor. S&P Global Ratings’e göre, toplam küresel sukuk ihracı 2024 yılında 234,9 milyar dolardan 2025 yılında 264,8 milyar dolara çıkarak yıllık yüzde 12,7’lik bir artışa işaret etti ve küresel sermaye piyasalarında islami finansın artan öneminin altını çizdi.
Artış, başta Suudi Arabistan, BAE ve Bahreyn olmak üzere Malezya ve Türkiye’nin yanı sıra temel İslami finans piyasalarındaki güçlü ihraç faaliyetlerinden kaynaklandı. Yabancı para cinsinden sukuk, 2025’te 100 milyar doları aşarak 2021’de kaydedilen hacmin neredeyse iki katına çıkarak artan uluslararası yatırımcı iştahını ve sukuk piyasalarının artan küreselleşmesini yansıtıyor. S&P, ihracın büyük kısmını KİK ülkeleri ve Malezya’nın birlikte oluşturduğuna dikkat çekerek, bölgenin İslami finans endüstrisinin gidişatını şekillendirmedeki merkezi rolünün altını çizdi.
Suudi Arabistan, 2024 yılına göre yüzde 35’lik bir artışı temsil eden 38 milyar dolar döviz dahil sukuk’ta 72,5 milyar dolar artışla 2025’te küresel ihraç büyümesine ikinci en büyük katkı sağlayan ülke oldu. Kredi verenler büyük ölçekli Vizyon 2030 altyapı ve kalkınma projelerini finanse etmeye çalışırken, yalnızca Suudi bankaları yaklaşık 12 milyar dolar döviz sukuk ile 15 milyar dolardan fazla ihraç etti. Azalan hükümet ve özel sektör ihracı nedeniyle yerel para ihracı biraz azalırken, Krallığın döviz piyasalarına yönelmesi, güçlü denizaşırı talebi ve rekabetçi fiyatlandırma koşullarını yansıtıyordu.
BAE, 2025 yılında 19 milyar doları döviz cinsinden olmak üzere 22,1 milyar dolarlık sukuk ihracı kaydederek pazar büyümesinin yönlendirilmesinde de önemli bir rol oynadı. BAE bankaları ve şirketleri, destekleyici bir makroekonomik ortamda genişleyen ticari faaliyetleri finanse etmek için piyasadan yararlandı. Özellikle Dubai’deki gayrimenkul geliştiricileri, konut ve ticari mülklere olan talep güçlü kaldıkça, arazi edinimlerini ve yeni proje lansmanlarını desteklemek için fon toplayan en aktif ihraççılar arasındaydı. Birleşik Arap Emirlikleri’nde yerel para birimi ihracı, daha düşük federal ihraçlar nedeniyle azalırken, yabancı para sukuk hacimleri telafi edilenden fazla artarak ülkenin bölgesel bir finansman merkezi olarak konumunu güçlendirdi.
KİK genelinde ihraç ivmesi kısmen, beklenen üretim artışlarına rağmen petrole bağımlı bazı ekonomilerde mali finansman ihtiyaçlarını artıran düşük petrol fiyatlarından kaynaklandı. S &P, 2026 yılı için varil başına ortalama 60 dolarlık Brent ham petrol fiyatı varsayımının gelir tarafında daha fazla baskı yaratabileceğini ve hükümetlerin ve şirketlerin nominal finansman gereksinimlerini karşılamak için sukuk piyasalarına yönelmelerini sağlayabileceğini tahmin ediyor.
S’P, sukuk ihraçlarının 2026 ‘da genişlemeye devam etmesini bekliyor, bu da büyük sermaye piyasası oynaklığını veya jeopolitik risklerde keskin bir artışı engelliyor. Derecelendirme kuruluşu, toplam küresel ihracın 100 milyar ila 110 milyar dolar aralığında döviz ihracı ile 270 milyar ila 280 milyar dolar arasında olacağını tahmin ediyor. Görünüm, başta Suudi Arabistan ve BAE olmak üzere kilit KİK pazarlarındaki güçlü ekonomik performansın yanı sıra küresel finansman koşullarının iyileştirilmesiyle destekleniyor. S&P ayrıca, 2026’nın ikinci yarısında ABD Merkez Bankası ‘nın borçlanma maliyetlerini düşürerek sukuk ihracının cazibesini daha da artıracak 50 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyor.
Olumlu görünüme rağmen, sukuk pazarı oldukça yoğunlaşmaya devam ediyor ve Suudi Arabistan ve BAE liderliğindeki KİK ülkeleri 2025’teki toplam küresel ihracın yaklaşık yüzde 45’ini oluşturuyor. Bu yapının yakın vadede önemli ölçüde değişmesi muhtemel olmasa da, S&P geleneksel olmayan ihraççıların artan ilgisini gözlemledi. Örneğin Mısır, 2025 yılında 2,5 milyar dolarlık sukuk ihraç etti ve finansman kaynaklarını çeşitlendirmek ve geleneksel tahvillere kıyasla daha rekabetçi fiyatlandırma sağlamak için 2026’da ek egemen ve kurumsal ihraççıların pazara girmesi bekleniyor.
Sürdürülebilir sukuk da hızla büyüyen bir segment olarak ortaya çıkıyor. S&P’nin aktardığı Refinitiv verilerine göre, toplam sürdürülebilir sukuk ihracı 2025 ‘te 21,5 milyar dolara ulaşarak 2024’teki 15,6 milyar dolardan yüzde38 arttı. Bu hacmin yüzde 40’ından fazlasını Suudi ihraççılar oluşturuyor, bunu BAE ve Malezya takip ediyor ve bu da iklime uyum için artan talebi yansıtıyor ve Körfez genelinde esg’ye bağlı finansman. İslam Kalkınma Bankası da dahil olmak üzere bankalar, sermaye tamponlarını güçlendirmek ve sürdürülebilirlikle bağlantılı yatırımları desteklemek için sukuk araçlarını kullanan en büyük katkıda bulunanlardı.
S&P, KİK ülkeleri iklim değişikliği çabalarını yoğunlaştırdıkça ve düzenleyiciler yeşil ve sürdürülebilir finansman için daha güçlü teşvikler getirdikçe sürdürülebilir sukuk ihracının daha da hızlanmasını bekliyor. Jeopolitik gerilimler ve küresel yatırımcı duyarlılığındaki değişimler de dahil olmak üzere potansiyel riskler devam ederken, temel temeller sürekli genişlemeye işaret ediyor.
Analistler, Körfez bölgesinin Suudi Arabistan ve BAE’nin yatırımcı talebi derinleşmeye devam ettikçe ihraç hacimlerini sabitlemesiyle sukuk büyümesinin küresel motoru olmaya devam edeceğini söyledi.
