2026 Küresel Yatırım Görünümümüzü yeni yayınladık. Bu yıllık alıştırmada, birçoğu önümüzdeki yıl yatırım ortamı hakkında nicel olarak değerlendirilen görüşlerimizi paylaşıyoruz. Bunu neden rakiplerimizin çoğu gibi Kasım ayında değil de Şubat ayında yaptığımız sıkça sorulduğu için cevap basit: Bir önceki yıla ait çağrılarımızı bildirmek için her zaman bir önceki yıla bakıyoruz. Hesap verebilirlik, varlık yönetiminde her şeydir.
Öyleyse, “Değişim Rüzgarları” başlıklı 2025 Görünümümüze bir göz atarak başlayalım. Özetle, esnek büyüme, ılımlı enflasyon ve parasal gevşemenin genel olarak destekleyici bir zeminini beklerken, iki yıkıcı güç tarafından tanımlanan bir yıl bekledik: cesur siyasi liderlik ve dönüştürücü yeni teknolojiler. Geriye dönüp baktığımızda, hem ekonomik senaryoda hem de bu iki itici gücün etkisinde haklı olduğumuz için mutluyuz ve kesinlikle şanssız değiliz. Tüm varlık sınıfları olumluydu, “goldilocks” zemininin klasik bir sonucuydu. Ancak dahası da vardı, Değişim Rüzgarları her yerde izler bıraktı: düşen dolar, altın fiyatları hızla yükseliyor, yükselen varlıklar daha iyi performans gösteriyor ve yapay zeka hisse senedi sektörü hiyerarşisine liderlik ediyor. ABD Doları getirileri% + 13 ile% + 20 arasında olduğundan, stratejilerimiz şimdiye kadarki en geniş marjımızla küresel emsallerimizden daha iyi performans gösterdi. Şimdi alçakgönüllü olalım: olumlu geri dönüşler bekliyorduk, ancak tahminimiz çok daha düşüktü, teslim ettiğimizin yarısıydı. Bu bizim hatamız, gerçekten birlikte yaşayabileceğimiz bir hata olsa bile.
Sonuç olarak, 2025 dönüşle ilgiliydi ve 2026, derin teknoloji odaklı dönüşüm ve değişen küresel güç dengesi ile tanımlanan yeni bir dünyaya uzun bir yolculuğun kendisi hakkındaydı.
Küresel ekonominin direnç göstermeye devam ettiğini, enflasyonun yükselmediğini ve merkez bankalarının likidite ve birkaç faiz indirimi sağlamaya devam etmesi gerektiğini eklersek, bu geçen yıla çok benziyor.
Ve bir dereceye kadar, kesinlikle “daha çok aynı” dır. Bununla birlikte, önemli farklılıklar vardır. İlk olarak, makro görünürlüğü bozuluyor. Kısa vadeli, devam eden kurumsal yatırımlar (kendi kendine yeterliliğin gerektirdiği şekilde yapay zeka ve ötesinde) ve ABD’deki bazı vergi iadeleriyle bile desteklenebilecek sağlam bir tüketim ile iyidir. Sorun şu ki, işe alım zayıf demek değil, yumuşaktır. Devam etmesi veya hatta daha da kötüleşmesi durumunda, faaliyet maddi olarak yavaşlayabilir. Toparlanması durumunda enflasyon riskleri geri gelebilir ve merkez bankacılarının tepkilerini tetikleyebilir. Diğer bir fark ise, çok olumlu bir 2025’ten sonra 2026’daki değerlemelerin eskisi kadar çekici olmamasıdır.Son olarak, geçen yıl şüpheciden düpedüz kıyamete kadar birçok piyasa katılımcısı endişeliyken, artık durum böyle değil. Çok daha fazla iyimserlik, son derece aktif perakende yatırımcılar ve değerli metaller de dahil olmak üzere endişe verici düzeyde kısa vadeli spekülasyonlar görüyoruz.
Özünde, daha az görünürlük, daha az ters potansiyel ve davranışsal faktörlerden daha fazla savunmasızlık ile ekonomik zemin ve laik güçler açısından “daha fazlasına” sahibiz.
Peki, nasıl yatırım yapacağız?
2026 Küresel Yatırım Görünümümüze “Gözler Açık” adını verdik: Bu, uyanıklık ve seçicilik için bir yıl. Uyanıklık, çünkü büyük bir oynaklık yaşayacağız ve 2025’in aksine, sadece onu mideye indirmeye çalışmayacağız, bundan yararlanmaya çalışacağız. Seçicilik, çünkü tüm ülkeler, şirketler, projeler ve ihraççılar kazanacak ve varlık sınıfları, özellikle yatırımcıların konumlandırması aşırı olduğunda belirsizliğe farklı tepki verecektir.
Her şeyden önce, bahsettiğimiz iki dönüştürücü gücün uzun vadeli etkilerini dikkate almak için uzun vadeli stratejik varlık tahsisatımızı değiştirdik: teknoloji ve yeni bir güç dengesi. Sonuç olarak, bu daha az ABD varlığı, daha az devlet tahvili, daha fazla gelişmekte olan piyasa ve daha fazla alternatif anlamına geliyor. Teknolojinin nihai faydalarından emin olsak da, jeopolitik karşıtlıklarla birleştiğinde yatırım kitabını biraz daha karmaşık hale getiren bir kaynak kıtlığı dönemi öngörüyoruz. Ve daha az ödüllendirici.
Sonra taktiksel konumumuz var. Görünürlüğün bir noktada bozulmasını bekliyoruz, ancak şimdi olması gerekmiyor. Konumlandırma açısından da “daha fazlası” ile tamamen yatırım yaptığımız yıla başladık. Hisse senetleri ve tahviller arasında altını ve gelişmekte olan piyasaları fazla kilolu hale getirdik. Şubat ayı başlarında yazdığımız gibi, bir sonraki Fed başkanının açıklanmasının ardından sadece iki gün içinde altının son zirvesinden% 10’un üzerinde, gümüşün ise% -25’te kaybettiği değerli metallerde bir çöküş yaşadık. Bu, belirsizliğin aşırı spekülasyonlarla buluştuğu 2026’daki pazarları mükemmel bir şekilde göstermektedir. Açıkçası, Bay Kevin Warsh’un değerli metallerdeki kazanın önerdiği kadar “şahin” olduğuna inanmıyoruz. Eğer bir şey olursa, adaylığını bir güvenilirlik ve sorumluluk seçimi olarak görüyoruz. Tahviller ve borsalar bizimle aynı fikirde görünüyor. Ancak metallerin hepsi spekülasyon ve kaldıraçla ilgiliydi. İlginç bir şekilde ve altına çok cömert bir tahsise rağmen, üç profilimizin yıla güçlü bir başlangıcı var.
Şimdi açık olalım: 2026 kayıtsız kalınacak bir yıl değil. Değiştirilen stratejik tahsisatımızın sağlamlığından eminiz, ancak taktiksel konumumuzu değişen olaylara ve pazar eylemine uyarlamamız gerektiğini biliyoruz. Son olarak, ancak en önemlisi, varlık tahsisi çizgisinin altında, varlık sınıfı seviyesinden daha spesifik fırsatlar vardır. Yine yazdığımız gibi, Şubat ayının başlarında, Muhteşem 7’nin en iyi ve en kötü üyesi arasında% 20’den fazla bir fark var. Raporumuzda, KİK de dahil olmak üzere tahvillerdeki belirli fırsatların yanı sıra Çin teknolojisinden Japon bankalarına veya bellek üreticilerine kadar hisse senedi temalarını vurguluyoruz.
Yazar, Emirates nbd’de Varlık Yönetimi Grup Baş Yatırım Sorumlusu.
