Altın ve gümüş’ün muhteşem rallisi bu hafta bir duvara çarptı ve keskin geri çekilmenin sağlıklı bir düzeltmeye mi yoksa daha derin bir çöküşün başlangıcına mı işaret ettiği sorusunu gündeme getirdi.
Aylar süren acımasız kazanımların ardından, her iki metal de son yılların en dik düşüşlerinden birinde geriledi ve tüccarları ve yatırımcıları değerli metal boğa koşusunun gücünü yeniden değerlendirmeye zorladı.
Altın yüzde altıya kadar gerileyerek tek bir günde fiyatından 235 dolar silerek — 2013’ten bu yana en keskin düşüşü – gümüş yüzde yediden fazla düşerken, 2011’den bu yana en büyük düşüş oldu. Analistler, hareketi yapısal bir çöküşün başlangıcından ziyade teknik bir “sıfırlama” olarak tanımlıyorlar, ancak satışın hızı piyasanın ne kadar genişlediğini ortaya çıkardı.
Saxo Bank’ın emtia stratejisi başkanı Ole Hansen, altının yüzde 31 ve gümüşün yüzde 45 oranında yükseldiği dokuz haftalık bir ralliden sonra düzeltmenin kaçınılmaz olduğunu söyledi. ”Son derece güçlü Diwali öncesi talep, fiyatların desteklenmesine yardımcı oldu, ancak daha sıkı bir dolar, hisse senetlerinde risk duyarlılığı ve daha yumuşak Asya fiziksel alımıyla tüccarlar, yeni zirveleri kovalamak yerine karı korumaya başladı” dedi. Altının 4.380 doların üzerinde kesin bir şekilde kırılmaması, otomatik satış ve kar elde etme sürecini tetikledi.
Keskin hareket, uzun süredir devam eden bir gerçekliğin altını çizdi: Gümüşün likiditesi, altınınkinden yaklaşık dokuz kat daha düşük, her ralli ve düzeltmeyi büyütüyor. Kaldıraçlı tüccarlar çıkışlara koştuğunda, temel talep sağlam kalsa da beyaz metalin daha ince piyasa yapısı kayıpları abarttı.
Kıtco’nun değerli metal analisti Gary Wagner, altının düşüşünün büyüklüğünün — yüzde 5,39’luk tek günlük bir kayıp – aşırı gerilmiş bir pazarın nihayet yerçekimine yenik düşen klasik özelliklerini yansıttığını söyledi. “Düzeltme gecikmişti ve sürpriz olmamalıydı” dedi. “Anlamlı bir geri çekilme olmaksızın böylesine uzun bir ilerlemenin ardından, hızlı ve şiddetli bir geri dönüş kaçınılmazdı.”
İlginç bir şekilde, silver’ın tepkisi beklenenden daha az aşırıydı. Tarihsel olarak, gümüş, dik geri çekilmeler sırasında altının neredeyse iki katı kadar kaybetme eğilimindedir, ancak bu sefer boşluk daha dardı — yüzde 7,2’ye karşılık yüzde 5,4 — gümüşün piyasa yapısındaki temel dayanıklılığa işaret ediyordu. Wagner, ”Gümüşün düşüşü, keskin olmasına rağmen, altınınkine kıyasla orantılı olarak mütevazıydı ve bu da beyaz metalde gizli bir güç olduğunu gösteriyor” dedi.
Bu esneklik kısmen temelleri yansıtır. Silver Institute’a göre, küresel gümüş arzı art arda dördüncü yıl boyunca açıkta kalıyor. Maden üretimi durgunlaşırken, güneş paneli üretimi, elektrikli araçlar ve elektronikten kaynaklanan endüstriyel talep artmaya devam ediyor. Londra ve Hindistan’daki primler, alıcılar sınırlı fiziksel stok için rekabet ettikçe, teslimat gecikmeleri ve büyük rafineriler tarafından bildirilen spot kıtlıklarla birlikte arttı.
Bu arada, altının temel zemini hala sağlam görünüyor. Gelişmekte olan piyasa merkez bankaları dolardan uzaklaştıkça, merkez bankası alımları yıllık 1.000 tonu aşan rekor seviyelere yakın kalıyor.
Dünya Altın Konseyi geçtiğimiz günlerde, resmi sektör alımlarının şu anda toplam küresel talebin yaklaşık yüzde 25’ini oluşturduğunu ve spekülatif akışlar geri çekildiğinde bile istikrar zemini sağladığını vurguladı.
Teknik açıdan bakıldığında, analistler 4.000 doları altın için çok önemli yakın vadeli destek seviyesi olarak görüyorlar. Sürekli bir ihlal, daha geniş yükseliş trendi bu seviyeler devam ettiği sürece bozulmadan kalmasına rağmen, daha derin geri çekilmeleri 3,945 $ veya 3,845 $ ‘a çıkarabilir. Gümüş, 47,80 dolar civarında destek bulduktan sonra, endüstriyel talebin canlanması ve ABD ticaret politikasının olumlu kalması durumunda ilerlemesine devam etmeden önce konsolide olabilir.
Yaklaşan ABD.l Bölüm 232 gümüş, platin ve paladyum içeren kritik mineral ithalatının gözden geçirilmesi de kısa vadeli duyarlılığı etkileyebilir. Tarifesiz bir sonuç, Londra’nın arz sıkıntısını hafifletecek ve kira oranlarını normalleştirecektir; Ancak tarifeler, ABD’de tutulan metali yurt içinde hapsedebilir, küresel likiditeyi sıkılaştırabilir ve başka bir fiyat sıkışıklığını körükleyebilir.
Kurumsal tahminlerin çoğu yapıcı olmaya devam ediyor. Bank of America, rallinin itici güçlerinin — enflasyondan korunma, merkez bankası çeşitlendirmesi, jeopolitik risk ve azalan reel getirilerin – değişmeden kaldığını savunarak, 2026 yılına kadar altının 5.000 dolara, gümüşün 65 dolara yükseldiğini hala görüyor. UBS, 2025 altın için 4.600 dolarlık hedefini yineleyerek mevcut düşüşü “devam eden yapısal boğa piyasasında bir düzeltme” olarak nitelendirdi.”
Değerli metal analistlerine göre, bir çöküş, para politikasındaki değişim veya talepteki çöküş gibi temel değişimin tetiklediği sürekli ve düzensiz bir çöküşü ifade ediyor. Buna karşılık bir düzeltme, spekülatif aşırılıkları soğutmanın doğal bir sürecidir. Deneyimli tüccarların çoğu ikinci kampa düşer. Hansen’in özetlediği gibi, “Bu yılki tarihi mitinglerin arkasındaki yapısal itici güçler bozulmadan kaldı. Bu metaller artık aşırı satın alınmıyor, ancak portföylerde hala sahiplenilmiyor.”
Enflasyon beklentileri sertleşti, tahvil getirileri değişken kaldı ve ABD–Çin gerilimleri ve Orta Doğu parlama noktalarından kaynaklanan jeopolitik risk güvenli liman talebini artırmaya devam ediyor. Altının geri çekilmesi dramatik olsa da, spekülatif köpük azaldığında daha sürdürülebilir bir tırmanışın yolunu açabilir.
“Özünde, piyasa katartik bir sıfırlamadan geçiyor – erime değil. 4.000 $ ‘lık altın ve 46 $ ‘lık gümüş desteği devam ederse, uzun vadeli yatırımcılar bunu bir uyarı sinyalinden ziyade bir satın alma fırsatı olarak görebilirler “dedi. Ancak bu seviyeler çökerse ve likidite daha da sıkılaşırsa, düzeltme ve çökme arasındaki çizgi hızla bulanıklaşabilir. Ancak şimdilik, kanıtların ağırlığı hala kapitülasyonu değil konsolidasyonu destekliyor – değerli metaller hikayesinin bir sonraki ayağı devam etmeden önce bir duraklama.
