Altın, 2025’in ilk yarısında yüzde 26 artarak tüm büyük varlık sınıflarından daha iyi performans gösterdi ve dolar bazında tüm zamanların en yüksek 26 seviyesini kaydetti.
Daha zayıf bir dolar, istikrarlı faiz oranları ve yoğunlaşan jeopolitik gerilimlerle beslenen kıymetli maden, yükselen küresel belirsizliğin ortasında güvenli liman varlığı statüsünü yeniden teyit etti.
Dünya Altın Konseyi’nin yıl ortası görünümüne göre, altının ilk yarıdaki toparlanması, makroekonomik koşulların istisnai bir karışımıyla desteklendi: ABD Hazine getirilerinin yumuşatılması, parasal genişleme beklentileri ve 1973’ten bu yana ABD doları için en kötü başlangıç. Ticaret sürtüşmeleri, enflasyonist baskılar ve küresel piyasa oynaklığı devam ettikçe yatırımcılar da altına sığındı.
Küresel altın borsa yatırım fonları (ETF’LER) keskin bir canlanma gördü ve toplam holdingler 397 ton artarak — 38 milyar dolara eşdeğer — yönetim altındaki toplam varlıkları yüzde 41 artışla 383 milyar dolara çıkardı. Günlük ortalama altın işlem hacimleri, tezgah üstü (OTC), vadeli işlemler ve ETF piyasalarındaki kurumsal ve perakende yatırımcıların güçlü katılımını yansıtan 329 milyar dolarlık rekor seviyeye ulaştı.
Merkez bankaları, 2022 ve 2023 rekor seviyelerinin altında da olsa stratejik altın alımlarına devam etti. Sürekli birikimleri — döviz oynaklığına ve ekonomik istikrarsızlığa karşı bir korunma – doların egemen olduğu rezervlerden daha geniş bir kaymayı yansıtıyor.
Wgc’nin Altın Getiri İlişkilendirme Modeli, ilk yarı rallinin arkasındaki üç ana itici gücü belirledi:
Birincisi, fırsat maliyeti (altının getirisinin yüzde 7’si): Altın, zayıflayan dolara göre daha cazip hale geldi ve tahvil getirilerini düşürdü, bu da sabit getirili varlıkları elinde tutmak için çok az teşvik sağladı.
İkincisi, risk ve belirsizlik (yüzde 4): Yükselen jeopolitik gerilimler — özellikle ABD-Çin ilişkileri ve tarife tehditleri etrafında — ve daha geniş ekonomik kırılganlık güvenli liman akışlarını tetikledi.
Üçüncüsü, momentum (yüzde 5): Pozitif ETF girişleri ve alım satım faaliyeti, altının yukarı yönlü yörüngesini yükselten bir geri bildirim döngüsü yarattı.
2025’in ikinci yarısına bakan WGC analistleri, altın piyasasının önemli bir kavşakla karşı karşıya olduğunu tahmin ediyor. Mevcut konsensüs beklentileri altında, altının yüzde 0 ila 5 arasında değişme potansiyeli ile aralıkta kalması muhtemeldir ve bu da tam yıllık yüzde 25 ila 30’luk bir getiriye dönüşecektir.
Raporda, ”Altın, mevcut makro manzaranın çoğunda fiyatlandırılmış görünüyor” diyor. “Ancak önümüzdeki yol, özellikle kalıcı enflasyon ve ticaretle ilgili belirsizlikler karşısında ekonomik koşulların nasıl geliştiğine büyük ölçüde bağlı.”
Enflasyonun küresel tarife artışları nedeniyle H2’de toparlanması ve ABD tüfe’sinin yüzde 2,9’a ulaşması bekleniyor. Merkez bankalarının, özellikle ABD Merkez Bankası’nın, son çeyrekte temkinli bir gevşeme döngüsüne başlaması ve 50 baz puanlık bir faiz indiriminin fiyatlandırılması bekleniyor. Bu faktörler yatırımcının altına olan ilgisini sürdürmesine yardımcı olabilir.
Bununla birlikte, artan fiyatlar tüketici talebine ağırlık verebilir ve daha fazla geri dönüşümü teşvik ederek potansiyel olarak daha da yükselebilir. Kurumsal ve merkez bankası iştahının sağlam kalması muhtemel olsa da, ETF ve vadeli işlem pozisyonları henüz fazla gerilmedi — bu da yenilenen satın alma için alanın duygusallık riskini artırması gerektiğini gösteriyor.
Wgc’nin yükseliş durumu, stagflasyon veya tam bir durgunluk gibi kötüleşen ekonomik ve finansal koşulları öngörüyor. Bu senaryoda, altın ikinci yarıda yüzde 10 ila 15 daha yükselebilir ve yılı yaklaşık yüzde 40 daha yükseğe çıkarabilir.
Raporda, ”Böyle bir ortam muhtemelen daha fazla emniyete uçuş akışını, daha yüksek ETF girişlerini ve merkez bankasının ABD dolarından uzaklaşmasını hızlandıracak” diyor.
Örneğin, Altın etf’ler geçen yıl 500 tonun biraz üzerinde birikti — geçmiş boğa döngüleri sırasında toplanan 700 ila 1.100 tonun önemli ölçüde altında. Comex’in net uzun pozisyonları, piyasanın henüz aşırı alım yapmadığı fikrini güçlendirerek tarihsel zirvelerin altında kalıyor.
Tersine, daha iyimser bir jeopolitik ve ekonomik sonuç — daha az olası görülse de – altına baskı yapabilir. Kilit ticaret anlaşmazlıklarının çözümü, daha güçlü küresel büyüme ve artan getiriler, güvenli liman varlıklarına olan talebi azaltacaktır. Bu senaryoda altın, H1 kazançlarının yüzde 12 ila 17’sini geri verebilir ve yılı mütevazı tek haneli getirilerle sonlandırabilir.
Daha yüksek Hazine getirileri ve toparlanan bir dolar, altın tutmanın fırsat maliyetini artıracak, ETF çıkışlarını tetikleyecek ve merkez bankası alımını azaltacaktır. Yine de, herhangi bir olumsuzluk, daha düşük fiyatlarla yenilenen tüketici ilgisi ve geri dönüşümdeki geri çekilme ile hafifletilebilir.
Sarı metal analistleri, küresel makro ve jeopolitik manzara gelişmeye devam ettikçe, altının hem taktiksel hem de stratejik bir varlık olarak hizmet etmek için benzersiz bir konumda kaldığını savunuyorlar. Güçlü ilk yarı gösterimi, artan belirsizliğin ortasında yatırımcıların portföy koruması ve çeşitlendirme talebinin altını çiziyor. Sonuç olarak, merkez bankaları politikaları ayarlarken ve jeopolitik dinamikler ortaya çıktıkça, altının temellerinin — geniş kurumsal ilgi, esnek merkez bankası talebi ve kısıtlı arzla desteklenen — sağlam kaldığını iddia ediyorlar. İster konsolide olsun ister yeniden yükseliyor olsun, altının hızla değişen bir küresel düzende değerini kanıtlamaya devam ettiğini belirttiler.
Konsensüs tahminleri, 2025’in geri kalanı için istikrarlı ancak mütevazı bir şekilde olumlu bir görünüm önerirken, bu beklentilerden — özellikle stagflasyon veya jeopolitik yükselişe doğru – herhangi bir sapma, güçlü bir yukarı yönlü itişi yeniden alevlendirebilir. Öte yandan, küresel çatışmaların çözümü ve ekonomik ivmenin altının cazibesini geçici olarak zayıflatabileceğini söylediler.
