Federal Rezerv, bilançosunu düşürme çabasında birçoğunun son aylar olarak gördüğü dönemde daha belirsiz bir döneme girerken bilançosundan nakit çekmek için bir adım atacak gibi görünüyor.
Ekonomistler genel olarak Fed’in para piyasası fonlarına ödediği oranı düşürdüğünü ve diğerlerinin de gecelik ters repo tesisine veya ONRRP’YE politika faizinde beklenen indirimden daha büyük bir farkla nakit park etmesini beklediklerini açıklamasını bekliyorlar. Federal fon oranı hedefinin çeyrek puanlık bir artışla yüzde 4,25 ile yüzde 4,50 arasında kesildiği görülürken, ters repo oranı veya rrp’nin şu anki yüzde 4,55 olan ayarından yüzde 4,25’e düştüğü görülüyor.
Fed, daha önce fed fonları ile ONRRP arasındaki oran farkını ayarlamıştı, ancak bu değişiklikler fon oranını istenen aralıkta tutmayı veya sıfıra yakın oranlarda gezinmeyi amaçlıyordu. Fed gözlemcileri, spread’i şimdi uyumlu hale getirmenin, merkez bankasının nicel sıkılaştırma veya QT olarak adlandırılan tahvil varlıklarını tuttuğu için bir miktar esneklik kazanmasına yardımcı olabileceğini düşünüyor.
Para politikasını uygulayan New York Fed ekibinin eski yöneticisi Patricia Zobel, ”Bir noktada [Federal Açık Piyasa] Komitesinin gecelik RRP teklif oranını hedef aralığın altına geri döndürmek isteyeceği bana mantıklı geliyor” dedi. ve şimdi makroekonomik araştırma ve piyasa stratejisi başkanı Guggenheim Yatırımları’nda.
Oranın değiştirilmesi, Fed’e para park etmek için ”insanları alternatifler bulmaya teşvik etmede etkili olacak” ve muhtemelen para piyasası oranlarını da düşüreceğini söyledi.
Fed’in ters repo oranı, kısa vadeli faiz oranları için yumuşak bir zemin oluşturacak şekilde tasarlanmıştır. Mevduat alan bankalara rezerv karşılığı ödenen oranın yanı sıra Fed’in politika faizinin hedeflenen aralıkta kalmasına yardımcı olur.
2021 ilkbaharında sıfıra yakın kullanımdan 2022 sonunda 2,6 trilyon dolarlık zirveye kadar, öncelikle para piyasası fonlarından nakit alan ters repo tesisi, Fed’in bilançosunu 2022 yazında 9 trilyon dolarlık rekordan 7 dolara düşürmesiyle daraldı hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymet varlıklarının bir kısmının süresinin dolmasına ve değiştirilmemesine izin vererek trilyon. Ancak aylardır ONRRP toplamları menzile bağlı ve henüz 100 milyar doların altına düşmedi.
Konuya ağırlık veren Fed yetkilileri, onrrp’nin ihmal edilebilir seviyelere geri döndüğünü görmek istediklerini ve bunu yapmanın QT için önemli olduğunu belirttiler. Fed tesisinin boşaltılması, fazla likiditenin büyük ölçüde ortadan kaldırıldığı ve banka rezervlerinin nihayet düşmeye başlamasına ve nihayetinde qt’nin durmasına izin vereceği anlamına gelecektir.
LH Meyer analisti Derek Tang, ONRRP tesisinin aktif kullanımının “her zaman geçici olması gereken bir şeydi” dedi. Ancak “geçici uzun bir süre sürdü.”
Tesis, Fed’i “para fonu endüstrisine güvenli varlık sağlayıcısı” yaptı, ancak bu hiçbir zaman Fed’in niyeti değildi ve görünüşe göre merkez bankası bu bölümü kapatmak istiyor.
Yapışkan para
Yine de gözlemciler, Fed’e nakit park etmenin daha az cazip hale getirilmesinin yeterli olmayabileceğini belirtiyor: Para fonlarının bir kısmı, başka yerlere nakit yerleştirmekte zorluk çekecek kadar büyük.
”RRP tesisinin bu kadar yapışkan olmasının bir nedeni, bazı para fonlarının, tesise günlük olarak girip çıkma kolaylığı nedeniyle rrp’yi likidite kaynağı olarak kullanmasıdır – özellikle günün geç saatlerinde girişler varsa, günün geç saatlerinde,” dedi Gennadiy Goldberg, “RRP tesisinin başkanı, RRP tesisinin başkanı, RRP tesisinin başkanı, RRP tesisinin başkanı, Gennadiy Goldberg, “RRP tesisinin başkanı, RRP tesisinin başkanı, Gennadiy Goldberg, “RRP tesisinin başkanı, Gennadiy Goldberg, TD Menkul Kıymetler’deki ABD faiz oranları stratejisinin. “RRP oranının düşürülmesinin, RRP tesisinde nakit tutmanın fırsat maliyetini artıracağını, ancak tesiste kalan nakit miktarını yalnızca marjinal olarak azaltabileceğini düşünüyorum.”
Fed’in kendisi, gelecek yıl devlet borç tavanının yeniden yürürlüğe girme potansiyeli göz önüne alındığında, ONRRP ve qt’nin sonundan nakit elde etmenin olası zorluklarını da görüyor. Fed’in Kasım ayı toplantısından alınan toplantı tutanaklarına göre, hükümet nakit yönetimindeki olası “önemli değişimler” “devam eden bilanço akışının para piyasası koşulları üzerindeki etkilerini maskeleyebilir ve rezerv koşullarının değerlendirilmesinde zorluklar yaratabilir”.
Fed’in Kasım ayı politika toplantısı öncesinde New York Fed’in araştırdığı bankalar, Qt’nin Mayıs ayında sona ermesini ve Fed’in bilançosunu 6.4 trilyon dolar civarında sabit tutmasını bekliyordu.
Kasım ayı toplantı tutanakları Çarşamba günü birçok kişiye güçlü bir ONRRP oranı değişikliği şansı sunarken, Wrightson ICAP analistleri Fed’in Ocak ayına kadar bekleyeceğini ve faiz vadeli işlem piyasalarının şu anda beklediği gibi fed fon oranının değişmeden kaldığı bir toplantıda faiz oranını düşüreceğini düşünüyor.
Çarşamba günü ne olursa olsun, önümüzdeki haftalar para piyasaları için huzursuz olacak ve bu da qt’nin sona ermesini öngörmedeki zorluğa katkıda bulunacak. Çeyrek sonu oynaklığı, onrrp’nin yıl sonu artış göreceği yönündeki geniş beklentilerle yükselirken, nakitin Fed’in ayakta duran repo tesisine veya srf’ye gitmesi bekleniyor. Ancak bunun bile, QT oyun sonu üzerinde daha fazla etkisi olmayan yolda sadece bir çarpma olması bekleniyor.
