”Bu sefer farklı”, genellikle öfori, panik ve hatalar yarattığı için yatırımcılar için tartışmasız en tehlikeli ifadelerden biridir.
Yine de olur. Emirates nbd’nin “Değişim Rüzgarları” başlıklı 2025 Küresel Görünümü, iki katalizörün, yeni teknolojinin ve yeni politikaların iki on yıllık eğilimi karşıladığı ve hızlandırdığı önemli bir yıl için bir tezdi: küresel ekonominin yeniden dengelenmesi ve “eski dünyada” borç birikimi. Bu çarpışma, yatırımlar dahil her şeyi etkileyen derin ve kalıcı değişikliklerin başlangıcıdır.
Tartışmasız başladı. Şimdiye kadar, 2025, tüm varlık sınıflarında harika dolarlarla portföyler için mükemmel bir bağbozumu. Bazıları “her zamanki gibi iş”: küresel büyüme dirençli, enflasyon kontrol altında, merkez bankaları oranları düşürüyor, klasik olarak destekleyici bir zemin. Ama bir bükülme var. ABD doları yüzde dokuz düştü, altın yüzde 50 arttı, gelişmekte olan piyasalar, getirilerin çoğunun yapay zeka ekosisteminden geldiği gelişmiş emsallerinden daha iyi performans gösteriyor. Piyasalar gerçekten de bu zamanın farklı olduğunu söylüyor.
Şimdi kötü haberden başlayarak geleceğe bakalım: yatırımcıların görmezden gelmemesi gereken riskler var. Birincisi, gelişmiş dünyada devlet borcunun sürdürülebilirliğidir. Basit aritmetik, seviyelerin, yörüngelerin ve hizmet maliyetlerinin “her zamanki gibi iş” sınırlarına ulaştığını söyler. Vergileri artırmak veya sosyal harcamaları kısmak gibi çareler hem büyümeyi olumsuz etkiler hem de popüler değildir.
Parasal destek her zaman mümkündür, ancak para birimleri veya enflasyon üzerinde sonuçları vardır. Yakın gelecekte büyük bir egemen kaza beklemiyoruz, ancak türbülans olacak. İkinci risk yapay zeka ile ilgilidir. Piyasanın sabrını test edebilecek bugünün büyük yatırımlarından gelecekteki getirilerin zamanlamasından emin değiliz. Yine de, geri dönüşlerin geleceğinden eminiz, ancak ekonomi üzerindeki büyük etkileri konusunda şaşkınız.
İşsizlik artacak mı, kamu maliyesi üzerindeki baskıyı artıracak mı? Artık dijital olan bir işçi enerjiden başka bir şey tüketmez ve oy kullanmazsa ne olur? İnsanlık için altın çağ mı yoksa kazananlar ve kaybedenler arasında büyük bir uçurum mu yaratılıyor?
Şimdi kaygıdan fırsatlara geçelim. İlk olarak, bariz sektör: yapay zeka yarışı durmayacak. Değerlemeler zengin olsa ve bazı “dairesel” anlaşmalar kaşlarını kaldırsa bile, enerjiden çiplere ve yazılımdan başarılı benimseyenlere kadar değer zincirinin her yerinde fırsatlarla hala erken aşamadayız.
İkincisi, jeopolitik. Çok kutuplu bir dünya, özellikle Hint Okyanusu çevresindeki (Körfez’in bir parçası olduğu ve BAE’nin finans merkezi olduğu) geniş bir bölge için büyüme potansiyelinin kilidini açar. Nüfus genç, eğitimli ve kişi başına düşen GSYİH, yakın zamanda yapay zeka ikamesi tehdidi altında kalmadan yükselebilir. Bölgesel ticaret potansiyeli büyük kalırken, diplomatik bilgelik tüm dünyayla sorunsuz ilişkilere izin veriyor.
Son olarak, borç seviyeleri yönetilebilirden dışa doğru değişmektedir, enerji boldur, sermayeye erişim açıktır ve altyapı ve teknolojiye dönüştürücü yatırımlar her yerdedir. Özetle, gelecekteki büyüme, özellikle Hint okyanusu çevresindeki geniş bir bölge için “Ricardian” faktörlerinin (yatırım ve ticaret optimizasyonu) etkisiyle gelişmiş dünyadaki “Schumpeterian” yaratıcı yıkımla ilgilidir.
Pratik portföy düşünceleriyle sonuçlandıralım. Kısa vadeli, her zamanki gibi tahmin edilemez, çünkü bir sosyal medya gönderisi veya bir teknolojik atılım, algoritmalar ve spekülasyonlarla güçlendirilen piyasa anlatısını anında tersine çevirebilir.
Bu, taktiksel ticaretten ziyade stratejik portföy konumlandırma zamanıdır, bu da onları tahmin etmeye çalışmak yerine abartıya tepki vermelidir. Başarıya sabır ve uzun vadeli eleştirel düşünme verilmelidir. Bunlar mevcut yapay zeka sistemlerinin en iyi özellikleri olmadığından, insanların yatırım yönetiminde bir süre alakalı kaldıklarına inanıyorum (ve dürüst olmayı umuyorum).
Yazar, Emirates Nbd’de Grup Baş Yatırım Sorumlusu
