Yatırımcılar portföylerinin tahvil tarafını düşünmek için çok az zaman harcıyor olabilirler.
Tahviller, dünya hisse senedi piyasalarının daha az gösterişli kuzenleridir. Birçok borsa bu yıl çift haneli kazançlar gördü, ancak tahviller tamamen farklı bir amaca hizmet ediyor. Bir portföyde istikrarlı bir gelir sağlayabilirler ve teoride balast olmalı, istikrar sağlamalı ve borsalar değişken olduğunda bir hedge görevi görmelidirler.
Pimco’dan Marc Seidner, şu anda sabit gelirde, doğru tahvil karışımının, daha düşük kaliteli kredilere çok fazla maruz kalmadan iyi, “özkaynak benzeri” bir getiri sağlayabileceği “neredeyse nesiller arası bir fırsat” olduğunu söylüyor.
Tahviller ayrıca her türlü ihraççı, vade ve tarzda gelir. Bir hafta kadar kısa vadeye sahip olabilen kısa vadeli ihraçlar veya 10 yıl, 20 yıl veya daha uzun süreli uzun vadeli tahviller vardır. Kredi kalitesi de önemlidir. Tahviller derecelendirme kuruluşları tarafından derecelendirilir ve en üst kademeden sıkıntıya kadar değişebilir.
Yatırım amaçlı tahviller aaa’dan bbb’ye derecelendirilmiştir. Bbb’den daha düşük puan alan tahviller yatırım dışı not olarak kabul edilir ve doğası gereği daha fazla riske sahip olarak kabul edilir.
Dünya hükümetleri tarafından ihraç edilen devlet borcu, yarı devlet tahvilleri, şirket tahvilleri ve yüksek getirili şirket veya ’önemsiz’ tahviller vardır. Gelişmekte Olan Piyasalarda (EM) ihraç edilen tahviller kendi sınıflandırmalarındadır ve toplamda bunlar 2025’in en iyi performans gösterenleriydi.
“EM borç sektörü bu yıl neredeyse tüm diğer kredi varlık sınıflarından daha iyi performans gösterdi. PGIM’İN gelişmekte olan piyasa borç ekibinin başkanı Cathy Hepworth, ”Bu, EM ülkelerinin yıl boyunca devam eden tüm baş rüzgarlarına rağmen önemli miktarda direnç göstermesiyle ilgili “dedi.
Seidner, şu anda iki yıldan beş yıla kadar olan süreleri olan tahvilleri tercih ettiğini ve tahvil karışımının sağlam bir getiri sağlayabileceğini söyledi.
Geleneksel Olmayan Stratejilerin Baş Yatırım Sorumlusu Seidner, “Sabit gelir size yüzde 6,5 veya belki yüzde 7,5 oranında kilitlenme şansı verdi” dedi. “Bir ara vadeli tahvil portföyünün sadeliğinde bir tahsisatta ağır kaldırmanın çoğunu yapan bir şey hakkında nasıl heyecanlanamazsınız.”
Zayıf ABD doları bu yıl EM borcuna yardımcı oldu ve ABD politikasıyla ilgili endişeler abartıldı. Hepworth, ABD tarife oranlarının tümü kesinleşmemiş olsa da, “düşündüğümüz kadar zararlı olması gerekmiyor” dedi. “Küresel büyüme yavaşlıyor. Bunların bir kısmı döngüseldir, ancak hala iyi miktarda ticaret gerçekleşiyor.”
EM sabit para devlet tahvilleri 2025’te Aralık ortasına kadar yaklaşık yüzde 13,8 geri dönerken, EM yerel para borcu JP’YE göre yüzde 18 geri döndü. Morgan endeksleri. Sabit döviz borcu ABD doları veya Euro cinsinden verilebilir. Hepworth, 2026’da iyi bir performans beklediğini ancak yatırımcıların seçtikleri ülkeler konusunda çok seçici olmaları gerektiğini söylüyor.
J.P. Morgan’ın yüksek getirili EM sabit para birimi devlet borcu endeksi yüzde 17 geri döndü, ancak yüksek getirili sabit para birimi şirket tahvilleri çok daha düşük bir yüzde 8,5 geri döndü. J.P.’de yatırım amaçlı şirket tahvilleri. Morgan Corporate Broad EMBI Çeşitlendirilmiş Yüksek Dereceli Endeks sadece yüzde 8,2 geri döndü.
Hepworth, ”Yatırımcılar hala verim arıyor” dedi. “Oranlar hala nispeten yüksek, bu nedenle getiriler çekici.” Yatırımcılar için EM borcu “yüksek taşıma, yüksek getirili varlık sınıfıdır.”
2026 için sabit para egemen endeksinin getirisi “yüzde 5 ila 6 olabilir. Çok farklı. Buradaki önemli noktanın, bu yıl yatırım notu, BB ile gerçek sıkıntılı arasında iyi bir getiri dağılımı olduğunu düşünüyorum “dedi Hepworth, 2026’da getirilerde daha da fazla dağılma görmeyi beklediğini de sözlerine ekledi.
Derecelendirme kuruluşlarından alınan borç derecelendirme yükseltmeleri, bazı ülkelerin iyileşip bb’ye yükselmesiyle 2025’teki performansa yardımcı oldu. “BB EM egemenleri ile çok rahatız. Birçoğu Latin Amerika’da – Dominik Cumhuriyeti, Guatemala, Kosta Rika’da “dedi. Ayrıca Güney Afrika, Fildişi Sahili, Türkiye ve Sırbistan’da da fırsatlar görüyor.
Endonezya ve Hindistan, halihazırda yatırım notu derecelendirilmiş iki pazardır.Ortadoğu’da Hepworth, hem BAE’de hem de Suudi Arabistan’da yarı egemenleri tercih ediyor. Onlara özel olarak isim vermedi, ancak Mubadala, TAQA ve DP World, yarı egemenlerin örnekleridir. Suudi Aramco ve Suudi Kamu Yatırım Fonu da bu kategoridedir.
Bir Noktada BFG Wealth Partners’ın cıo’su Peter Boockvar, tahvillerin her zaman yatırımcıların istediği gibi çalışmadığı konusunda uyarıyor.
Son yıllarda ABD, İngiltere veya Japonya gibi gelişmiş piyasalarda daha uzun vadeli tahviller portföylerde aslında negatif olmuştur. Enflasyon ve yüksek borç seviyeleri yatırımcıları endişelendirdi ve bazı ülkelerde faiz oranları çok düşük seviyelerden yükseldi.
“Gelişmekte olan piyasalarda potansiyel olarak daha büyük bir fırsat var çünkü dünya borçlar ve açıklardan endişe duyuyorsa, gelişmekte olan piyasaların çoğunun bu sorunları yok. Bu ülkeler için enflasyona göre farklı para politikalarıyla uğraşıyorsunuz. Pozitif reel faiz oranlarına sahip bir ülkede süre riski almak daha rahat ”dedi.
Boockvar, örneğin Brezilya’nın iki yıllık tahvilinin Aralık ortasında yaklaşık yüzde 10 getiri sağladığını söyledi. Merkez Bankası’nın “gösterge oranları enflasyon oranının oldukça üzerinde… gösterge oranları yüzde 15 ve enflasyon oranları en son yüzde 4,5 olarak bildirildi. Yüzde 10’un üzerinde gerçek bir verime sahipler “dedi.
Emtia piyasalarının güçlü performansı EM ekonomilerine yardımcı oldu, ancak analistler siyasi risk olabileceği ve seçimlerin mali görünümü değiştirebileceği konusunda da uyarıyorlar.
Tahviller birçok şekilde satın alınabilir. Yatırımcılar kapalı uçlu bir fon, açık uçlu bir fon, Borsa Yatırım Fonu veya bireysel menkul kıymetler satın alabilirler. Yatırımcıların satın aldıkları tahvillerle kur risklerinin farkında olmaları gerekir.Boockvar, dolar cinsinden tahvillerin aksine EM yerel para birimi tahvillerini sever. ABD doları zayıflamaya devam ederse bu sorunlar daha iyi performans gösterebilir.
Birçok ihraççının hem dolar hem de euro cinsinden tahvilleri ve kendi para birimlerinde tahvilleri vardır. Örneğin BAE, Emirlik Dirhemi’nde (Dh) T Tahvilleri ihraç etmektedir. BAE hükümeti ayrıca Dh cinsinden İslami Şeriat uyumlu finansal araçlar olan T-Sukuk’u da ihraç ediyor. BAE gelişmekte olan bir ülke olarak kabul edilir. Küresel tahvil endekslerine göre gelişmekte olan bir piyasa olarak sınıflandırılmıştır.
J.P. Morgan MECI BAE Yatırım Sınıfı Özel Endeksi, BAE Yatırım sınıfı dolar cinsinden kurumsal, yarı egemen ve egemen tahvil ihraçlarından oluşur. Chimera JP Morgan BAE Tahvili UCITS ETF endeksi takip ediyor.
Boockvar, Bloomberg’in etf’nin toplam getirisini 2025 için Aralık ortasına kadar yaklaşık yüzde 8 olarak belirlediğini söyledi.
Gelişmekte olan dünya aktif olarak yeni borçlar veriyor. Hepworth’a göre, EM hükümdarları, yarı egemenler ve EM şirketleri 2025’te toplam 600 milyar dolardan fazla borç verdi.
Dealogic’e göre, Suudi Arabistan’ın Ocak ayındaki 12 milyar dolarlık egemenlik teklifi, Orta Doğu’daki herhangi bir ülkenin en büyük 2025 sayısıydı. Kuveyt’in Eylül ayında da 11,3 milyar dolarlık büyük bir teklifi vardı.
Hepworth’a göre, EM Şirketleri ve yarı egemenler için brüt ihraç, 2024 için 402 milyar dolardan 2025 için 450 milyar dolar civarında. Bu artışın, Orta Doğu yarı egemenlerindeki büyüme ve Asya’daki yatırım notu borcundan kaynaklandığını söyledi.
“2026 beklentisi, yatırım ihtiyaçları göz önüne alındığında daha kaliteli Orta Doğu tahvillerinin büyümeye devam etmesiyle brüt ihracın artmaya devam etmesidir. Altyapı alanının iletim şebekeleri, yenilenebilir enerji, telekom elyafı ve ulaşım alanlarında fırsatlar sunmasını bekliyoruz “dedi.
KİK de dahil olmak üzere EM ülkeleri de dahil olmak üzere sorunlara güçlü bir talep olduğunu söyledi.
Tahvillere yüklenmek herkes için doğru bir hamle değil, ancak doğru tahvil karışımı için 2025 getirileri iyiydi ve 2026’da da olması bekleniyor.
Seidner, ”20 yaşındaysanız, tahviller nispeten küçük olmalıdır” dedi. “Orta yaşlı veya daha yaşlıysanız, zaman içinde daha yüksek sabit gelir tahsislerine giden bir kayma yolu düşünmelisiniz.” İkinci grup için, geleneksel yüzde 60 hisse senetlerini, yüzde 40 tahvil portföy karışımını bir başlangıç noktası olarak düşünün ve ardından zaman içinde daha fazla sabit gelir ekleyerek daha muhafazakar hale gelin.
Tahviller, birçok yatırımcı için portföyün önemli bir parçasıdır ve gelir elde etmenin bir yolu olabilir. Ancak ne tür bir riski temsil ettiklerini, sürenin nasıl önemli olduğunu ve para birimine maruz kalmanın getirileri nasıl etkileyebileceğini anlamak önemlidir.
