Büyük merkez bankaları, 2025’te finansal krizden bu yana en hızlı ve en büyük ölçekte faiz indirimi sağlarken, gelişmekte olan ülkelerdeki politika yapıcılar arasında gevşeme de hızlandı. En çok işlem gören 10 para birimini denetleyen merkez bankalarından dokuzu, 2025’te gösterge kredi oranlarını düşürdü – yani ABD Federal Rezervi, Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası, aynı zamanda Avustralya, Yeni Zelanda, Kanada, isveç, Norveç ve isviçre.
Bu yıl 32 faiz indiriminde gevşeme için 850 baz puan sağladılar – 2008’den bu yana en fazla kesinti ve 2009’dan bu yana en büyük gevşeme ölçeği.
2026 öncesinde tonda değişiklik
Bu, Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinin ardından enerji fiyatlarının yükselmesiyle politika yapıcıların enflasyonla mücadele oranlarını artırdığı 2022 ve 2023’ten keskin bir geri dönüşe işaret ediyor.
Japonya bu yıl istisnayı kanıtladı ve yürüyüş oranları iki kat arttı.
Bazı analistler, 2026’nın denizde bir değişiklik getirmesini bekliyor ve son aylarda başta Kanada ve Avustralya olmak üzere birçok G10 merkez bankasının tonunda belirgin bir değişiklik olduğunu ve gelecek faiz artırımlarının hayaletini artırdığını belirtti.
TD Securities’in küresel makro stratejisi başkanı James Rossiter, “ecb’nin gelecek yıl zam yapacağını ve RBA ve boc’nin buna yaklaşacağını düşünüyoruz” dedi.
Bu arada Fed, işgücü piyasası ve enflasyon dinamiklerinin değişen çapraz akımlarıyla karşı karşıya.
Jpmorgan’ın küresel makro araştırma başkanı Luis Oganes, “2025 boyunca Fed’in bu dinamiğini ya yerinde kalacak ya da kesilecek her toplantıda yaşadık, hiçbir zaman zamları tartışmıyorduk” dedi.
“Ancak 2026 boyunca bu muhtemelen değişecek ve özellikle yılın ikinci yarısında biraz daha fazla iki taraflı riskiniz olacak.”
Gevşeme momentumundaki yavaşlama aylık verilerde de belirginleşti. Aralık ayında toplanan dokuz merkez bankasından sadece Fed ve İngiltere Merkez Bankası faiz indirdi ve Japonya yükseldi.
Gelişmekte olan ülkelerde, Aralık ayında faiz indirimleri hala sert ve hızlı geldi. Bu ay 14’ü toplantı yapan 18 gelişmekte olan ekonomiden oluşan Reuters örneğinden sekiz merkez bankası, Türkiye, Rusya, Hindistan, Meksika, Tayland, Filipinler, Polonya ve Şili olmak üzere 350 bps kesinti gerçekleştirdi.
Bu son adım, gelişmekte olan ekonomilerdeki yıllık 2025 kesinti oranını 51 hamlede 3.085 bps’ye düşürdü – 2024’te teslim edilen 2.160 bps’yi ve en az 2021’den bu yana en büyük gevşeme çabasını geride bıraktı.
Enflasyon ‘kontrol altında’
Allianz Global Investors genel müdürü Giulia Pellegrini, “Gelişmiş piyasalardan bile çok daha proaktif bir politika yapıcılar grubuyla enflasyonun kontrol altında tutulmasını sağladınız” dedi.
Öte yandan, gelişmekte olan piyasalar da yılın başından bu yana 625 bps’lik artış gördü, bu da 2024’te sıkılaştırmada sağlanan 1.450 bps’nin yarısından azdı.
Analistler gelişmekte olan ekonomilerden daha fazla gevşeme bekliyorlar.
“Hala yapabilecek, yapacak ve yapması gereken bir sürü EM ‘niz var. ” ya Brezilya örneğinde kesme döngüsüne başlayın, belki de Macaristan, ancak kesim döngüsünü uzatabilecek diğerleri, ” said Manulife Yatırım Yönetimi genel müdürü Elina Theodorakopoulou.
