Avrupa parası, Amerikan varlıklarını sallamaktan eve dönüyor gibi göründüğü için, bölgenin tüm mali genişlemesini hiçbir ek ücret ödemeden üstleniyor.
Bu gerçek olamayacak kadar düzgün görünse de, Avrupa devlet tahvillerinin ve avronun geçtiğimiz ayki davranışları, bloğun ABD’nin on yıllardır algılanan bir güvenli liman ve tek rezerv para biriminin sahibi olarak sahip olduğu “fahiş ayrıcalığın” bir kısmını üstlenebileceğini gösteriyor. Donald Trump’ın küresel ticaret savaşı ve kırılan Transatlantik ittifakları sayesinde, devasa bir Avrupa artı tasarruf kıtası, giderek daha sıra dışı hale gelen Amerikan ekonomisinden ziyade kendisini finanse etmeye niyetli olabilir.
Dünyanın geri kalanından ek tasarruf sağlayıp sağlamadığı henüz görülmedi, ancak bazı bankalar şu anda Avrupa’nın bu güvenlik arayan akışları çekmesi konusunda açıkça spekülasyon yapıyor.
Jpmorgan’ın borç stratejistleri bu hafta müşterilere verdiği demeçte, “Euro devlet tahvilleri, özellikle de Alman devlet tahvilleri, ABD liderliğindeki uzun bir ticaret çatışmasında resmi sektör talebini ABD Hazinelerinden uzaklaştırma risk senaryosundan yararlanabilir” dedi.
Bunların bir kısmının halihazırda ne ölçüde devam ettiği devlet borç piyasalarında yakından izlenmektedir.
Ekstra maliyet yok
Bir aydan biraz daha uzun bir süre önce, Almanya’nın ikiz Trump şoklarına tepkisi, ayağını kendi “borç freninden” çıkarmak ve güvenliğini artırmak için savunma ve altyapıya borçla finanse edilen yeni harcamalarda yaklaşık trilyon avro (1,14 trilyon dolar) ayırmak olmuştu. ve ekonomi. Kısacası, bu, modern Alman tarihindeki GSYİH’nın payı olarak hem ikinci Dünya Savaşı sonrası Marshall Planını hem de 1990 sonrası Yeniden Birleşme harcamalarını aşan en büyük mali destek.
Bunun da ötesinde, Avrupa Birliği, önümüzdeki dört yıl içinde yaklaşık 150 milyar avroluk ortak borçlanma da dahil olmak üzere 800 milyar avroluk yeni savunma harcamalarının nasıl seferber edilebileceğini bir bütün olarak özetledi.
Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, Alman ve avro devlet borçlanma maliyetleri başlangıçta büyük ekstra borçlanmayı yansıtacak şekilde sıçradı ve bir noktada 10 yıllık Alman getirileri, avronun 26 yıllık tarihinde bir günlük en büyük sıçramayı kaydetti.
Ancak Trump ticaret savaşı dağınık bir şekilde geliştikçe ve hem Wall Street hisse senetleri hem de ABD Hazineleri gıcırdadıkça, bu euro borçlanma maliyetleri neredeyse geçen ay yükseldikleri kadar geriledi – 5 Mart’taki yeni Alman hükümetinin duyurularından sonra görülen kazanımların neredeyse tamamını yok etti.
Ve bu sadece Almanya değil, euro devlet borç alanının karşısında.
İtalyan devlet tahvili borçlanma oranları, önümüzdeki yıl% 138’lik bir borç / GSYİH oranı öngörmesine rağmen, Cuma günü SP Global’in egemen kredi notuna yapılan sürpriz bir yükselişle Pazartesi günü keskin bir şekilde gerileyen en son orandı.
Bugüne kadarki sonuç, daha fazla euro bölgesi borçlanması, büyümeye daha uzun vadeli bir mali destek ve esasen aynı borç maliyeti için elde etmemizdir. Sevilmeyecek ne var?
Geçen haftaki parçanın bir kısmı, kısmen Transatlantik sermaye kaçışıyla ilgili endişeler nedeniyle euro’da dolar karşısında keskin bir artış oldu. Bunun bir ticaret savaşının ortasındaki potansiyel enflasyonist olmayan etkisi, Avrupa Merkez Bankası’nın kredi politikasını daha önce düşünülenden daha hızlı ve daha derin bir şekilde kolaylaştıracağına dair spekülasyonları teşvik etti – bu hafta başlar başlamaz. Ve bu, temel borçlanma maliyetlerini euro bölgesi genelinde düşürmeye yardımcı oldu.
Emilim
Ama para gerçekten yeni bir Avrupa cennetine mi dönüyor?
Amerika Birleşik Devletleri’ndeki yatırım tasarrufunun ölçeği yadsınamaz, ister zaten tedirgin olsun, ister gemiye atlamak üzere olsun, büyük döviz kuru değişimlerinin ötesini görmek hala zor.
TS Lombard’ın baş ekonomisti Dario Perkins, dünyanın 2012’den bu yana 14 trilyon dolar civarında ABD hisse senetlerine nasıl maruz kaldığını gösteren Federal Rezerv verilerine atıfta bulunuyor ve Avrupa bu birikimin kabaca yarısından veya Euro Stoxx 50’nin piyasa değerinden daha fazlasından sorumlu.
Avrupalı yatırımcılar bu akışları ülkelerine geri gönderirlerse, bunun kesinlikle Avrupa varlıkları için bir rüzgar rüzgarı sağlayacağını, hatta bir dereceye kadar “yansıtıcılık” getireceğini, çünkü dolar zayıflığının kendisinin ABD yatırımlarının göreceli çekiciliğini azaltacağını söyledi.
“Bu akışlar cari dönemde geri gönderilirse “risk ortadan kalkar” çevreye girme yollarını bulma olasılıkları daha yüksektir Hisse senetleri yerine Avrupa tahvil piyasaları,” diye yazdı Perkins.
Avrupa’nın büyüyen tahvil piyasaları bunu emebilir mi?
Şu anda, ödenmemiş Avrupa devlet tahvilleri 10 trilyon dolarlık (11,4 trilyon dolar) bölge ve yükseliyor – kapanıyor 27 trilyon dolarlık ABD Hazine piyasasının yarısı büyüklüğünde.
Citi araştırmasına göre, 20 avroluk hükümdarın 11’i toplam büyüklüğün% 98’ini oluşturan bu 11 kişinin kredi notu ile AAA ve BBB arasında değişiyordu-. En büyük beşten likidite şunlardı 1 baz puandan daha az bir teklif-teklif yayılımı ile etkileyici ortalama olarak geçen yıla kadar.
Avrupa parasının sadece yarısı geri döndüyse ve bunun sadece yarısı devlet tahvillerine gitti, neredeyse görebiliyordu 2 trilyon avroluk yeni fon – Alman maliyetini karşılıyor ve AB çapında yeni savunma borçlanması rahatça. Ve bu değil hazinelerden geçiş yapan diğer küresel kamu fonları dahil.
Tabii ki asla bu kadar basit yürümez.
Ancak geçmişteki tahvil piyasası gelişmelerinden yola çıkarak ay – yeni euro borçlanması zaten hiçbir ek ücret ödemeden geliyor.
Burada ifade edilen görüşler yazarın görüşleridir, a reuters köşe yazarı
