Bölgedeki merkez bankalarının faiz oranlarını düşürmesi beklendiğinden, BAE ve daha geniş KİK’TEKİ borçluların bu yılın ikinci yarısında daha ucuz kredilere tanık olmaları muhtemel
Bu, ABD Federal Rezervi’nin gösterge faiz oranını bu yıl iki kez düşürdüğü yönündeki yaygın beklentilerin ardından geldi. ABD merkez bankası, 2025 yılında şu ana kadar Federal Fon oranını yüzde 4,25-4,5 arasında tuttu. Kuveyt dışındaki KİK merkez bankalarının, para birimleri ABD dolarına sabitlendiği için davayı takip etmesi bekleniyor.
Analistler, bu senaryoda, BAE’nin şu anda BAE Merkez Bankası tarafından yüzde 4,4 olarak sabitlenen gecelik mevduat oranının, Fed’in beklendiği gibi ilerlemesi durumunda yıl sonuna kadar 55 baz puan kadar düşerek yüzde 3,85’e düşmesinin mümkün olduğunu söylüyor. Bu, KİK devletlerinin geri kalanında geçerli olsa da, Kuveyt dinarını bir para sepetine bağladığı için oranını yalnızca 25 baz puan düşürmesi muhtemel.
Faiz indirimlerine ilişkin beklentiler, ABD Fed’in yıl sonuna kadar bir ila iki kesinti önerdiği mevcut fikir birliği tahminleriyle değişkenliğini koruyor. “Belirsizlik, esas olarak ABD hükümetinin tarifelerle ilgili değişen politikalarının yanı sıra ABD ekonomisine ve ABD dolarına olan güveninin sarsılmasından kaynaklanıyor. Hazine bonosu ihaleleri sonrası tarife duyuruları ılık talep toplamasına rağmen, Temmuz-2025’teki ihalelere olan talep bu korkuları yatıştırdı. Ayrıca ABD doları, bu yıl bir para sepeti karşısında ve özellikle Euro karşısında önemli düşüşler gördü. Kamco Invest’in yatırım stratejisi ve araştırma başkanı Junaid Ansari, ”Bu, yatırımcının yerel para birimi tahvillerine gidip gitmeyeceğine ilişkin kararını daha da etkileyecektir “dedi.
Daha düşük oranlar Körfez ülkeleri için tahvil / sukuk ihraçlarını etkileyecektir. Kik’in, geçen yılın başında daha yüksek ihraçlara karşı bu yıl arka uç yüklü bir ihraç görmesi bekleniyor. Analistler, sabit getirili ihraççıların, tarifelerle ilgili belirsizliğin daha fazla netlik kazanmasıyla yıl sonuna kadar faiz indirimi beklentilerinin hız kazanmasıyla daha düşük oranları kilitlemeye odaklanacaklarını söyledi. Ensari, ”Vade refinansmanının yılın geri kalanında 21,7 milyar dolar olarak gerçekleşmesi beklenirken, daha düşük ortalama petrol fiyatlarının yol açtığı hükümet açığı finansmanı da yılın geri kalanındaki genel eğilime katkıda bulunacak ve 2025’in ilk yarısında ihraçlardaki düşüşü telafi edecek” dedi.
Sukuk ihraçlarının, belirli yatırımcılardan gelen talep ve finansman çeşitlendirmesi ile desteklenen 2025’in ikinci yarısında çekiş kazanması bekleniyor. Ayrıca, Kuveyt hükümetinden önümüzdeki aylarda uluslararası pazarda 6,0 milyar dolarlık tahvil ihracı için yapılan açıklama, bölgeden yapılan genel sabit getirili ihraçlara daha da artıracaktı.
Veriler, genel olarak, KİK hükümetlerinin önümüzdeki beş yıl içinde, özellikle pandemiden sonraki yıllarda tahvil ihraçları için yüksek vadeler görmesinin beklendiğini gösteriyor.
Bloomberg’in verilerine göre, KİK egemen vadeleri önümüzdeki beş yılda (2025-2029) 226,1 milyar dolar, kurumsal vadeler ise 223,0 milyar dolardan biraz daha düşük. Hem tahvil hem de sukuk vadelerinin 2025’ten 2029’a kadar yüksek kalması ve ardından tenorun geri kalanı için kademeli olarak daralması bekleniyor.
Kamco Invest’e göre, önümüzdeki beş yıldaki yüksek vadeler, hükümetler ve şirketler tarafından bir dizi kısa vadeli (5 yıldan az vade) ihracı yansıtıyor. Bu vadelerin büyük bir kısmı yüzde 59,3 ile ABD doları, ardından sırasıyla yüzde 16,9 ve yüzde 7,0 ile Suudi riyali ve Katar riyali cinsinden yerel para birimi ihraçları olarak belirlenmiştir. Ayrıca, KİK hükümetlerinin kredi derecelendirme profili nedeniyle bu vadelerin büyük bir kısmı 158,5 milyar dolar vadeye sahip yüksek yatırım notu veya A dereceli enstrümanlarda, yatırım notu enstrümanlarının vadeleri ise 171,7 milyar olarak gerçekleşmiştir.
Enstrümanların türü açısından konvansiyonel tahvillerin önümüzdeki beş yıl içinde vadeleri 278,0 milyar dolar ile hakim olurken, sukuk vadelerinin 171,0 milyar dolar seviyesinde olması bekleniyor. Geleneksel tahvil vadeleri açısından kurumsal vadeler 144,3 milyar dolar olarak gerçekleşirken, devlet tahvili vadeleri 133,7 milyar doları aştı. Sukuk piyasasında devlet sukuk vadeleri 92,4 milyar dolar, kurumsal sukuk vadeleri ise 78,6 milyar dolar olarak gerçekleşti.
Ülke düzeyinde Suudi Arabistan, 2025-2029 döneminde en büyük sabit getirili vadeleri görmeye devam ediyor. Krallığın 2029 yılına kadar 166,0 milyar dolarlık vadeleri, ardından BAE ve Katar ihraççılarının sırasıyla 146,8 milyar dolar ve 74,7 milyar dolar olarak görmesi bekleniyor.
Sektör vadeleri açısından, bankalar ve diğer finansal hizmetler sektörünün önümüzdeki beş yıl içinde vadeleri 167,9 milyar dolar olup, 2029 yılına kadar KİK’TE toplam kurumsal vadelerin yaklaşık yüzde 75,3’ünü ve toplam vadelerin yüzde 37,4’ünü oluşturmaktadır. BAE’deki bankalar önümüzdeki beş yıl içinde 65,5 milyar dolar ile en büyük vadeye sahip olurken, onu 23,2 milyar dolar vadeye sahip Katar bankaları takip ediyor.
BAE ve Katar’daki bankalar, Kik’teki toplam kurumsal vadelerin yüzde 39,8’ini ve KİK’TE önümüzdeki beş yıl içinde toplam tahvil / sukuk vadelerinin yüzde 19,8’ini oluşturuyordu. Sırada 2029 yılına kadar 27,7 milyar dolar ve 13,2 milyar dolar vadelerle diğer finansal hizmetler ve gayrimenkul sektörleri yer aldı.
Ülke düzeyinde, BAE ve Bahreyn’den yapılan ihraçlarda marjinal büyümeyi engelleyerek, yıl içinde ihraçlarda yıldan yıla geniş tabanlı bir düşüş yaşandı. BAE’DEN toplam ihraçlar, 2024’ün ilk yarısında 31,7 milyar dolara kıyasla 2025’in ilk yarısında 32,9 milyar dolar olarak gerçekleşti ve yüzde 3,8’lik bir kazanç kaydetti. Öte yandan Suudi Arabistan, Umman ve Katar’dan yapılan ihraçlar çift haneli düşüşlere tanık oldu.
